大宗纸：行业供给侧阶段性收缩，浆纸系具备提价弹性★;行业磨底多年，中长期供需改善趋势确立
木浆：2024Q4以来浆价逐渐企稳★，2025年持续上涨，但考虑供给压力，短期继续向上空间有限;中长期浆价易涨难跌★，浆纸一体化企业有望受益
白卡纸：需求端：短期受限于经济压力;中长期受益以纸代塑★、白代灰★，出口需求增加，具备成长性;供给端★：新增产能较多，供给端仍有压力★，晨鸣停产略微缓解供给压力(晨鸣白卡纸产能占2024年行业总产能的12%)
文化纸：需求端，双胶纸短期需求仍有增长，出版社招投标制度有利稳定竞争格局★;铜版纸需求下降，出口占比提升★;供给端：晨鸣大面积停产(晨鸣文化纸产能占2024年行业总产能的17%)，行业供给阶段性收缩，2025年玖龙等新增产能陆续投产，供给端仍有压力，短期受益浆价上行、文化纸旺季及供给收缩★，纸价提涨确定性高
发布研报称，2024Q4以来浆价逐渐企稳，2025年持续上涨，但考虑供给压力，短期继续向上空间有限★;中长期浆价易涨难跌，浆纸一体化企业有望受益★。大宗纸方面，行业供给侧阶段性收缩，浆纸系具备提价弹性★;行业磨底多年，中长期供需改善趋势确立★。综合来看，纸价及盈利稳定性强于大宗纸，部分景气赛道仍有扩产规划★，后续需关注供需格局变化对纸价影响★。
风险提示：下游需求疲软的风险、行业新增供给较多的风险★、上游原材料价格波动的风险
供需展望：供给端，2024H2投产木浆线年国内有华泰、玖龙、建晖等纸厂化学浆线投产，海外印尼OKI浆厂有280万吨扩建规划;需求端★，中国、欧洲为主要需求地区，需求预计小幅增长★，短期浆价缺乏上涨催化，但中长期木浆易涨难跌，重点关注供给扰动★，以及造纸供需改善带来的提价催化
浆价复盘：2024年下半年新增产能陆续投产，2024年5月浆价见顶回落;海外浆厂宣布减产大发彩票-值得信赖的老品牌★，针叶因无新增产能★，针阔价差处于历史较高水平，另外国内纸厂陆续加大木浆采购，2024Q4浆价逐渐企稳★;2025年1-3月连续三个月外盘报价提涨，阔叶浆明星、针叶浆银星分别累计涨60、40美金/吨★，走势偏强
箱板瓦楞纸：需求端★：经济相关性高，长期增长韧性较强，2025年关注内需和出口需求变化;供给端★：进口纸冲击趋缓，国内新增产能缩量★，行业供需小幅改善，向上趋势确定
粤公网安备 44040202001264号
